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东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩近期对申能股份进行照应并发布了照应讲授《2025年报&2026一季报点评：功绩持重增长体育游戏app平台，高分成红利价值彰显》，赐与申能股份买入评级。

申能股份(600642)

投资重点

事件：公司公布2025年年报和2026年一季报。

2025年归母功绩同增1.75%，分成率57.26%。2025年公司杀青买卖收入280.29亿元，同比下跌5.37%；归母净利润40.13亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润35.63亿元，同比增长2.42%。公司拟分拨现款红利22.51亿元（含税），分成率57.26%，股息率(TTM)5.08%（估值日2026/4/30）。2025年公司功绩持重增长，分成率防守高位。

火电发电量略减，表象装机成长。2025年公司1）火电：完成发电量384.46亿千瓦时，同降5.24%；煤电独揽小时数4651小时，同减302小时；气电独揽小时数2462小时，同减2小时；2）新动力：风电完成68.13亿千瓦时，同增25.77%；光伏及散播式完成33.37亿千瓦时，同增6.42%，主如果新动力技俩装机规模同比增长，风电/光伏独揽小时数2071/1009小时，同比下跌161/49小时。截止2025/12/31，公司控股装机容量2066.11万千瓦，同比增长15.1%，其中煤电840万千瓦（同比握平），气电343万千瓦（同比握平），风电343.56万千瓦（同增61.06万千瓦），光伏442.92万千瓦（同增198.82万千瓦）。

燃料资本下跌，优质量区电价有因循。2025年公司杀青毛利润62.85亿元（同比+8.83%，同增5.10亿元），其中煤电杀青毛利润26.10亿元（同比+24.85%，同增5.20亿元），气电毛利润7.06亿元（同比-8.80%，同降0.68亿元），风电毛利润16.65亿元（同比+12.20%，同增1.81亿元），光伏毛利润4.38亿元（同比-13.45%，同降0.68亿元）。火电池块孝顺了2025年利润的主要增长，上海区域供需款式较好，电价有因循。此外，2025年煤炭价钱下行，2025年公司燃煤资本占总资本比例32.8%，燃煤资本较2024年同比下跌20.3%，燃料资本优化。

公允价值变动影响功绩，2026Q1归母净利同降22%。2026年一季度公司杀青买卖收入68.18亿元，同减7.08%；归母净利润7.88亿元，同减22.05%；扣非归母净利润7.68亿元，同减11.74%。2026年电价举座承压，公司收入利润受到影响。公允价值变动收益也影响了公司功绩开释，2026Q1公允价值变动净收益为0.21亿元（25年同时为1.69亿元）。

盈利斟酌与投资评级：议论2026年举座电价承压，咱们下调2026-2027年公司归母净利润从41.4/43.0亿元至36.8/37.9亿元，2028年归母净利润38.6亿元，2026-2028年PE为12.1/11.7/11.5倍（2026/4/30），火电红利标杆，现款流价值彰显，防守“买入”评级。

风险教唆：区域用电需求波动，煤炭价钱自然气价钱波动，电改趋势下电价的波动。

最新盈利斟酌明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级体育游戏app平台，买入评级3家，增握评级1家；当年90天内机构磋议均价为9.84。