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（开端：丁香非银兴风向）

小序

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功绩概览：合座恰当预期。1）2025H1归母净利润同比+11.0%至278.85亿元，主要收成于总投资收益同比增长1.5%，其中TPL金钱和OCI债权区别完了浮盈47.39亿元、23.27亿元，略超预期。2）OPAT同比+7.1%，略超预期。3）追思口径下NBV同比+32.3%至95.44亿元，主要因银保渠谈孝敬提高带动合座NBV增长，恰当预期。4）EV较年头+4.7%，恰当预期。5）CSM较上年末+1.2%，新增CSM较同期+21.4%，略超预期。

东谈主身险新单赫然增长，银保渠谈孝敬提高。1）新单保费同比+28.5%，个险和银保新单保费区别同比-7.7%、+107.7%，银保新单占比杰出个险。个险、银保渠谈NBV同比-2.5%、+156.0%，占比同比-21.4pct、+18.2pct至60.0%、37.8%。2）代理东谈主队伍膨胀，月均东谈主力18.3万东谈主，25H1期末东谈主力18.6万东谈主，新增东谈主力3.9万东谈主，同比+19.8%。3）代理东谈主队伍中枢东谈主力及中枢东谈主力收入萎缩但产能提高。月均中枢东谈主力4.9万东谈主，同比-18%，中枢东谈主力月东谈主均FYC达7120元，同比-13.4%。中枢东谈主力月东谈主均FYP同比+12.7%。4）银保期缴新单同比+58.6%，期缴占新单比重为30.4%；银保价值率提高2.3pct。5）13和25个月保单赓续率区别同比-0.3pct、+2.8pct至96.6%、94.5%，业务品性优良。

非车险增速承压，COR同比改善。1）财险保费同比+0.9%，其中车险、非车险区别同比+2.8%、-0.8%。非车中攀扯险、健康险、农险、企财险区别同比+3.3%、-3.8%、+4.7%、+11.9%，健康险较同期负增长，口角车增速下滑的主要拖累。承保利润同比+30.9%至35.5亿元。2）COR同比-0.8pct至96.3%，其顶用度率同比-0.7pct至26.8%，赔付率同比-0.1pct至69.5%。车险COR同比-1.8pct至95.3%，非车COR同比+0.4pct至97.6%，剔除个东谈主信用保证保障后非车险COR同比-2.3pct至94.8%，农险、攀扯险、健康险和企财险均实现承保盈利，其中健康险实现扭亏为盈，企财险盈利水平进一步提高。

赓续增配OCI高股息股票，投资收益率下滑。1）2025H1FVOCI股票规模较上年末增多25.9%至957.19亿元，占总股票比重提高4cpt至33.8%。2）NII、TII、CII（均未年化）区别同比-0.1pct、-0.4pct、-0.6pct至1.7%、2.3%、2.4%。TII及CII下落主要因当期以公允价值计量且其变动计入损益的固收类金钱的公允价值变动同比下落的影响。3）估算全年OCI权益器用投资（含高股息、优先股、永续债等）价钱涨幅约+1.7%，同比-5.2pct；其他债务器用价钱涨幅约+0.4%，同比-4.8pct。

投资提倡：短期看欠债端代理东谈主渠谈受高基数以及预定利率下调影响较大，银保新单孝敬杰出个险，在全面鼓励网点深耕带动下可能保抓高增长，对合座价值将形成有劲撑抓，预期新单业务抓续改善，2025年NBV或延续正增长态势。永久看，个险与银保双轮运行情势渐成，价值可抓续增长可期。面前太保A、H股PEV区别为0.63、0.51倍，股息率区别为2.7%、3.4%。

风险指示：长端利率大幅下行，权益市集大幅回撤，新单销售显赫不足预期

估量东谈主：唐亮亮（18205587358）

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自媒体信息表露与病笃声明

注：文中文牍依据兴业证券经济与金融斟酌院已公诱骗布斟酌文牍，具体文牍本色及联系风险指示等详见齐备版文牍。

证券斟酌文牍：《中国太保2025年中报点评：投资带动净利润略超预期，银保价值孝敬显赫提高》

对外发布时辰：2025年8月30日

文牍发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资扣问业务阅历）

本文牍分析师：

唐亮亮 S0190523080002

（1）使用本斟酌文牍的风险指示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督搞定委员会批准，已具备证券投资扣问业务阅历。

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除非另行证明，本文牍中所援用的对于功绩的数据代表过往剖判。过往的功绩剖判亦不应动作日后答复的预示。咱们不开心也不保证，任何所预示的答复会得以实现。分析中所作念的答复预计可能是基于相应的假定。任何假定的变化可能会显赫地影响所预计的答复。

本公司的销售东谈主员、走动东谈主员以相称他专科东谈主士可能会依据不同假定和法式、采选不同的分析设施而理论或书面发表与本文牍宗旨及提倡不一致的市集评述和/或走动不雅点。本公司莫得将此宗旨及提倡向文牍系数剿袭者进行更新的义务。本公司的金钱搞定部门、自营部门以相称他投资业务部门可能孤立作念出与本文牍中的宗旨或提倡不一致的投资有盘算。

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（2）投资评级证明

文牍中投资提倡所触及的评级分为股票评级和行业评级（另有证明的除外）。评级法式为文牍发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期联系证券市集代表性指数的涨跌幅。其中：A股市集以沪深300为基准；新三板市集以三板成指为基准；香港市集以恒生指数为基准；好意思国市集以标普500或纳斯达克详细指数为基准。

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行业评级：推选-相对剖判优于同期联系证券市集代表性指数；中性-相对剖判与同期联系证券市集代表性指数抓平；隐没-相对剖判弱于同期联系证券市集代表性指数。

股票评级：买入-相对同期联系证券市集代表性指数涨幅大于15%；增抓-相对同期联系证券市集代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期联系证券市集代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减抓-相对同期联系证券市集代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于咱们无法得到必要的贵府，或者公司濒临无法预念念收尾的紧要不笃定性事件，或者其他原因，以致咱们无法给出明确的投资评级。

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（3）免责声明

市集有风险，投资需严慎。本平台所载本色和宗旨仅供参考，不组成对任何东谈主的投资提倡（各人、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司之外的东谈主士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本东谈主或其所在机构之不雅点），亦不组成任何保证，剿袭东谈主不应单纯依靠本贵府的信息而取代自己的孤立判断，应自主作念出投资有盘算并自行承担风险。阐明《证券期货投资者得当性搞定目的》，本平台本色仅供兴业证券股份有限公司客户中的专科投资者使用，若您并非专科投资者，为保证事业质地、阻挡投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本贵府难以成就视察权限，若给您变成未便，还请谅解。在职何情况下，作家及作家所在团队、兴业证券股份有限公司不合任何东谈主因使用本平台中的任何本色所引致的任何升天负任何攀扯。

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